橡树资本管理有限公司联合创始人霍华德·马克斯警告称，美国股票市场正处于泡沫的“初期阶段”，尽管回调临界点尚未到来。

　　“我当然不是在敲响警钟。关键是现在价格太贵了，” 这家不良债务投资管理公司的联席董事长在周三表示。

　　他补充道，投资者上次经历“严重的市场调整”已经是16年前的事了。当前的形势让他想起了1990年代后期，当时市场对科技股的热情高涨，导致前美联储主席艾伦·格林斯潘发出“非理性繁荣”的警告。不过，马克斯指出，在那之后，市场又上涨了几年，直到科技股泡沫破裂。

　　“人们不再习惯于思考市场回调，” 马克斯表示，并指出“回归均值的可能性很大。” 他说，一些科技股相对于历史水平“估值相当高”。

　　估值的合理性

　　马克斯在上周发布的一份备忘录中指出，自唐纳德· 特朗普4月宣布关税政策以来，股票市场已进入“缓解性上涨”阶段。但他写道，高估值必须有合理的依据。

　　他还指出，衡量美国股票总市值与美国GDP比例的一项指标也达到了历史最高水平，由于许多公司已通过收购退市，而其他公司则在上市前等待更长时间，这一指标可能比表面上看起来更加令人担忧。

　　他在采访中表示：“现在是时候在你的投资组合中增加一些防御性了，投资信用产品而非股票是一种方法。” 他承认，债券利差偏紧，但与股票相比，信用投资仍更具防御性。

　　当被问及美国是否仍然适合防御性投资时，马克斯表示，美国就像“一辆高价的好车”。

　　他指出，世界其他地区既缺乏美国那样的活力，也缺乏的监管环境。尽管美国的基本投资环境“略有恶化”，但仍然是全球最佳的投资地点。